Einzelfall 1

Amerikanische Grüße

Fallstudie American Greetings

Zusammenfassung

Da die Welt schnelle technologische Fortschritte erlebt, hat sich die Art und Weise, wie
Menschen miteinander interagieren, stark verändert. Traditionell benutzten Menschen Karten,
um Liebe zu besonderen Anlässen wie Geburtstagen, Abschlussfeiern oder Sympathie für den
Verlust eines geliebten Menschen auszudrücken. Angesichts des technologischen Fortschritts
und neuer Marktchancen waren Kartenunternehmen gezwungen, Innovationen einzuführen
und ihre Strategien zu ändern, um auf dem Markt wettbewerbsfähig zu bleiben. Die
Grußkartenbranche ist zunehmend wettbewerbsintensiv und die knappen Margen stellen eine
Herausforderung für die American Greetings Company dar.
American Greetings Corporation ist ein Unternehmen, das 1906 auf dem amerikanischen
Markt gegründet wurde. In den Vereinigten Staaten ist die American Greetings Corporation
derzeit das zweitgrößte Kartenherstellungsunternehmen der Branche. Das Unternehmen ist
eines derjenigen, die versuchen, weiterhin innovativ zu sein und den technologischen
Fortschritt zu nutzen. Kunden nutzen jetzt digitale Alternativen, um mit anderen zu
kommunizieren und zu interagieren. In ähnlicher Weise verwenden die Kunden auf den
meisten Plattformen für soziale Medien Bildnachrichten. Dies macht Innovationen für die
Kartenunternehmen entscheidend, um zu vermeiden, dass sie auf dem Markt irrelevant sind.
Kartenunternehmen versuchen nun, eine Online-Präsenz aufzubauen, wobei der Kartenmarkt
auf ein Allzeittief sinkt. Der Aktienkurs von American Greetings ist gefallen, und das Top-
Management des Unternehmens sucht nach Strategien, um diesen Preis zu erhöhen. Das
Unternehmen hat 75 Millionen Dollar, um entweder Aktien zurückzukaufen oder diese 75
Millionen für zukünftige Bedürfnisse zu halten.
Ein Problem bei American Greetings ist die Tatsache, dass der Kartenmarkt abnimmt, da die
Alternativen auf dem digitalen Kartenmarkt weiter wachsen. Der Marktverlauf deutet nicht
auf eine Stabilität der Grußkarten hin. Es gab einen zusätzlichen Anreiz, Aktien
zurückzukaufen, und daher glaube ich, dass American Greetings Aktien zurückkaufen sollte.
Bei einem bullischen Marktszenario wird der Aktienkurs unterbewertet sein.
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Amerikanische Grüße

Übersicht
Da sich die Technologie täglich verbessert und weiterhin ein wichtiger Bestandteil des

täglichen Betriebs ist, müssen Kartenunternehmen weiterhin innovativ sein, um relevant und

wettbewerbsfähig auf dem Markt zu bleiben. American Greetings ist ein mit BB+ bewertetes

Unternehmen, das den Aktienkurs erhöhen möchte. Das amerikanische Greetings-

Management hat beschlossen, viel Geld für Marketing und Innovation auszugeben, was den

Umsatz erheblich steigert.

American Greetings ändert seine Marktstrategie und hat eine Online-Präsenz sowie digitale

Karten aufgebaut, um mit Markt- und Branchentrends Schritt zu halten. Sie haben 75

Millionen Dollar, um Aktien des Unternehmens entweder zu halten oder zurückzukaufen,

wenn sie glauben, dass diese Aktien unterbewertet sind.

Erklärung des Problems/der Probleme

Der Kurs der American Greetings-Aktie ist ständig gesunken. Bedeutende Probleme, mit

denen American Greetings konfrontiert ist, bestehen darin, dass der Markt für

Kartenhersteller und Kartenunternehmen jeden Tag abnimmt. Ein weiteres Problem für das

Kartenherstellungsunternehmen ist, dass der Preis pro Aktie sinkt und so viel Geld für die

Vermarktung seiner Produkte und Dienstleistungen ausgegeben wird.

American Greetings hat keinen Wettbewerbsvorteil auf dem Markt. Dies macht es dem

Unternehmen schwer, mit der Hallmark Company zu konkurrieren, die über eine starke

Marke und Präsenz auf den internationalen Märkten verfügt. Das Unternehmen versucht,

innovativ zu sein, um mit neuen Markttrends zu konkurrieren. Branchenanalysten

prognostizieren einen kontinuierlichen Rückgang, der es American Greetings schwer macht,

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den Marktanteil zu erhöhen. Das Top-Management hat reagiert, indem es Online-Shops

geschaffen hat, um mit Veränderungen der Kaufmuster der Verbraucher umzugehen.

Analyse

Die Mindestrendite, die für die Anleger der American Greetings Company akzeptabel ist,

kann dem WACC des Unternehmens gleichgesetzt werden. WACC kann erreicht werden,

indem die Fremdkapitalkosten mit dem Gewicht der Schulden des Unternehmens

multipliziert werden und die Eigenkapitalkosten mit dem Gewicht des Eigenkapitals

multipliziert werden. Derzeit wird der WACC von American Greetings auf rund 9,7%

geschätzt. Wenn das Management von American Greetings die Rückkaufstrategie umsetzt,

wird sich der Barwert von WACC wahrscheinlich aufgrund der Änderungen in der

Kapitalstruktur ändern.

Unter Verwendung des durchschnittlichen EBITDA-Multiplikators der Branche beträgt der

Aktienkurs von American Greetings etwa 32,54 USD. Das durchschnittliche Vielfache des

EBITDA der Unternehmen, die im Verlagssektor der Grußkartenbranche tätig sind, beträgt

etwa das 7,4-fache, während das Vielfache des EBITDA der American Greetings Company

fast 204,2 Mio. USD beträgt. Das Eigenkapital und die Unternehmenswerte der American

Greetings Company betragen 1246 Mio. USD bzw. 1481 Mio. USD. Der Aktienkurs der

American Greetings Company in Höhe des durchschnittlichen Vielfachen des EBITDA ist

höher als der aktuelle Aktienkurs, was bedeutet, dass die Aktien der Gesellschaft zu einem

niedrigeren Wert gehandelt werden. Das Top-Management der Gesellschaft sollte die

Aktienrückkaufoption in Betracht ziehen, um das Problem zu beheben.

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Das Gewinnverhältnis des amerikanischen Begrüßungspreises beträgt das Sechsfache,

während das Ergebnis je Aktie 2,22 USD beträgt. Der Aktienkurs der Gesellschaft beträgt

derzeit 13,33 $ pro Aktie. Bei der KGV-Methode ist der Aktienkurs auch geringfügig größer

als der tatsächliche Betrag, auf dem die Aktien gehandelt werden.

Im bullischen Szenario ist das Ergebnis je Aktie für das Unternehmen leicht günstig. Unter

dem rückläufigen Szenario ist das Ergebnis je Aktie jedoch insbesondere in den Jahren 2014

und 2015 deutlich niedrig. Die wesentliche Erklärung dafür sind die günstigen

Wachstumsaussichten im bullischen Szenario in Bezug auf das Betriebsergebnis und den

Umsatz, da ein geringer Rückgang des Umsatzwachstums und des Betriebsgewinns die freien

Cashflows und das Ergebnis je Aktie erheblich verändern könnte.

Empfehlungen

Das Management von American Greetings ging davon aus, dass, wenn die Reduzierung des

Aktienkurses ein kurzfristiger Effekt ist, die Rückkaufoption den Aktienkurs erhöhen wird.

Es gab einen zusätzlichen Anreiz, Aktien zurückzukaufen, und daher glaube ich, dass

American Greetings Aktien zurückkaufen sollte. Bei einem bullischen Marktszenario wird

der Aktienkurs unterbewertet sein. Es gibt eine optimistische Sicht auf den Geschäftsbetrieb

unter dem bullischen Szenario und unter optimistischen Bedingungen können zukünftige

Cashflows prognostiziert werden. Es wird erwartet, dass die zukünftigen Cashflows der

American Greetings Company im Rahmen des bullischen Ansatzes wachsen werden. Das

Gegenteil geschieht unter dem bärischen Szenario, bei dem eine pessimistische Sicht auf den

Geschäftsbetrieb besteht. Die Bedingungen für die Prognose der zukünftigen Cashflows von

American Greetings sind weniger günstig. Unter dem bärischen Szenario wird jedoch

prognostiziert, dass der zukünftige Umsatz konstant bleibt, während die Margen des

operativen Geschäfts ebenfalls deutlich sinken werden.

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Anlagen

Exponate

Anleihe
bewertun
Roa ROGEN Beta g **

Amerikanische
Grüße 7% 11% 1.63 BB+
Blyth 4% 9% 1.60 B
Konsolidierte
Grafiken 5% 10% 1.45 BB
CSS Industries 4% 2% 1.36
Deluxe 13% 55% 1.85 B
Stempel NA NA NA
Lancaster-Kolonie 14% 19% 0.42
Meredith 7% 15% 1.75 BB
Scholastik 6% 8% 1.04 BB-

* EBITDA-
Multiplikator ist
definiert als
Unternehmenswert
dividiert durch
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EBITDA.

Gesamt
summe Gesamt
Aktien Ausstehend Barmitt schulde
kurs e Aktien el n

Amerikanische
Grüße 12.51 38.3 86 235
Blyth 56.80 8.2 182 101
Konsolidierte
Grafiken 48.28 10.2 7 197
CSS Industries 19.92 9.7 10 0
Deluxe 22.76 50.9 31 742
Stempel NA NA NA NA
Lancaster-Kolonie 69.34 27.3 162 0
Meredith 32.65 44.8 26 250
Scholastik 29.97 31.1 114 215

EBITD
Unterne A-
hmensw Umsatz EBITD Multipli
ert erlöse A kator *

714 1,660 204 3.5

568 984 48 11.7
692 1,050 122 5.6
194 453 30 6.5
1,901 1,420 359 5.3
NA 4,100 NA NA
1,890 1,090 156 12.2
1,712 1,350 240 7.1
1,145 1,950 189 6.0
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2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Umsatzwachstum 0% -7% -1% -5% -3% -2% 7%
Operative Marge 8% 2% 5% -1% 6% 9% 9%

10%

8%

6%

4%

2%

0%

-2%

-4%

-6%

-8%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Revenue Growth Operating Margin

Anhang 8
AMERIKANISCHE
GRÜSSE
Annahmen zur
Finanzprognose

Ist Prognose
2011 2012 2013 2014 2015
Bullen-Szenario
Umsatzwachstum 5.3% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5%
Operative Marge 9.4% 9.0% 9.0% 9.0% 9.0%
Nettobetriebskapitalu
msatz 5.02 6.00 6.50 7.00 7.50
Anlagenumsatz 1.95 1.95 1.95 1.95 1.95

Bearish-Szenario
Umsatzwachstum 5.3% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
Operative Marge 9.4% 8.0% 7.0% 6.0% 5.0%
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Nettobetriebskapitalu
msatz 5.02 6.00 6.50 7.00 7.50
Anlagenumsatz 1.95 1.95 1.95 1.95 1.95