GMP – Tata Steel (2019-

20)

Darden Capital Management: Der Cavalier-

Fonds

Teammitglieder
CGT19003: Anil Kumar Nayak
CGT19004: Animesh Kumar Singh
CGT19005: Ankit Bansal
CGT19009: Bhavani Shankar
1 | Seite GMP – Tata Steel (2019-20)

Inhalt

Inhalt............................................................................................................................................1
Einleitung.................................................................................................................................1
Top 5 Finanzielle Probleme mit dem Fall...............................................................................2
1. Kompromiss zwischen Risiko und Rendite..................................................................2
2. Nichtverfügbarkeit von Informationen über das aktuelle Portfolio..............................3
3. Einzelaktien vs. diversifizierter Kauf...........................................................................3
4. Arithmetisches Mittel vs. geometrisches Mittel...........................................................4
5. Beta-Schätzung OLS vs. Wertlinie...............................................................................4
Analyse....................................................................................................................................4
Zusammenfassung und Fazit...................................................................................................7

Einleitung

Das Portfoliomanagement-Team des cavalier-Fonds, einer der fünf Fonds, die Teil des
Darden Capital Management (DCM) -Programms sind, zielt darauf ab, für die nächsten
drei Jahre eine kohärente Portfoliostrategie zu entwickeln. Das Team hat eine kurze
Liste der folgenden vier Aktien:
Kinross Gold
Delphi Groupon Kellogg (Gold)
(Autoteile) (Internet-Informationen) (Verarbeitete
Lebensmittel)

Basierend auf der Finanzprognose und der Endwertschätzung des beizulegenden

Zeitwerts jedes Unternehmens berechnete das Team die erwarteten Renditen aller
Aktien für die nächsten Jahre. In der Teambesprechung wurden folgende Argumente in
Bezug auf verschiedene Bestände vorgebracht:
1. Groupon: Die Aktie war in den letzten fünf Jahren in Ungnade gefallen.
Vergangene Preisrückgänge hatten ihn nun für eine Preiserholung positioniert. Es
wurde vereinbart, dass die Aktie ein hohes Risikoniveau aufweist, das sich aus der
Standardabweichung der vergangenen Renditen ergibt.

2. Kellogg: Aktien mit erwarteten positiven Renditen bei drastisch geringerem Risiko
(erkennbar an der annualisierten Standardabweichung der Renditen)

3. Delphi: Erwartet den besten "Knall für das Geld" mit einem angemessenen

Teammitglieder:
Anil Kumar Nayak (CGT19003) | Animesh Kumar Singh
(CGT19004);
Ankit Bansal (CGT19005) | Bhavani Shankar (CGT19009)
2 | Seite GMP – Tata Steel (2019-20)

Risikoniveau, das sich aus dem Verhältnis der erwarteten Rendite zur historischen
Standardabweichung der Renditen ergibt.

4. Kinross Gold: Aktie, die die besten Auswirkungen auf die Gesamtrisikorendite
hatte. Obwohl es als töricht diskutiert wurde, in eine kanadische Hochrisiko-
Goldaktie mit einer erwarteten Rendite von nur 8% zu investieren. Die Attraktivität
von Kinross lag tatsächlich in seinem Diversifikationseffekt mit dem
Gesamtportfolio von Cavalier.
Alle Teammitglieder waren sich einig, dass die Entscheidung einen wichtigen
Kompromiss zwischen Risiko und Rendite erfordert. Das Team stimmte auch darin
überein, dass, um die erwartete Rendite von Aktien fair zu bewerten, diese mit einer
Benchmark verglichen werden müssen. Damit die Benchmark nützlich ist, musste sie
auf einem Modell basieren, das das Risiko einbezieht.
Eine der weit verbreiteten Praktiken für eine solche Benchmark war das Capital Asset
Pricing Model (CAPM), das theoretisch im Konzept systematisch begründet war und
Marktrisiken für Anleger wirkungsvoller waren als idiosynkratische Risiken (Risiken,
die für ein Unternehmen einzigartig sind) , die durch Portfoliodiversifizierung
eliminiert werden konnten. Basierend auf der Logik stellte das CAPM fest, dass die
Benchmark-Rendite Ri für jedes Wertpapier I wie folgt geschätzt werden könnte:
Ri=Rf + Bi X MRP
Hier : Rf = Risikofreier Zinssatz, Bi = Beta für Sicherheit I, MRP = Marktrisikoprämie

Top 5 Finanzielle Probleme mit dem Fall

1. Kompromiss zwischen Risiko und Rendite

Das Hauptdilemma in diesem Fall ist die Entscheidung über den Kompromiss
zwischen Risiko und Rendite verschiedener Aktien. Vier Aktien weisen
unterschiedliche erwartete jährliche Renditen auf, die auf der Grundlage der
Finanzprognose und der Endwertschätzung des beizulegenden Zeitwerts jedes
Unternehmens für 2020 berechnet werden. Gleichzeitig weisen sie eine breite Palette
von Standardabweichungen auf (von 14,6 % bis 67,3 %), die ein unregelmäßiges
Risikoniveau aufweisen.
Eine der Methoden, die vorgeschlagen wurde, um sowohl das Risiko als auch die
Rendite in die Analyse der Aktien einzubeziehen, war die Berechnung des
Verhältnisses der erwarteten Rendite zur historischen Standardabweichung der
Renditen.
Eine weitere Methode zur Berechnung der risikobereinigten Rendite ist das Capital

Teammitglieder:
Anil Kumar Nayak (CGT19003) | Animesh Kumar Singh
(CGT19004);
Ankit Bansal (CGT19005) | Bhavani Shankar (CGT19009)
3 | Seite GMP – Tata Steel (2019-20)

Asset Pricing Model (CAPM). Es wurde gesagt, dass es eine weit verbreitete Praxis ist,
während es theoretisch in dem Konzept begründet ist, dass einige Arten des Risikos für
die Anleger wirkungsvoller sind als andere Arten von Risiken. Zum Beispiel könnten
Risiken, die für ein Unternehmen einzigartig sind (idiosynkratisches Risiko), von
Anlegern eliminiert werden, die ein diversifiziertes Wertpapierportfolio unterhalten.
Die Idee ist, dass die zufälligen schlechten Nachrichten in einer Aktie im Durchschnitt
durch zufällige gute Nachrichten in einer anderen Aktie im Portfolio ausgeglichen
werden. Mit vielen zufälligen firmenspezifischen Ereignissen in einem diversifizierten
Portfolio könnte das idiosynkratische Risiko stark reduziert werden, da sich
gegenläufige Preisschocks gegenseitig ausgleichen. Das unternehmensübergreifende
Risiko (systematisches oder Marktrisiko) konnte durch die Portfoliodiversifizierung
nicht beseitigt werden und war daher für diversifizierte Anleger wirkungsvoller. Da der
Cavalier-Fonds bereits über ein breites Portfolio von 25 Aktien mit einem verwalteten
Gesamtvermögen von 2,7 Millionen US-Dollar verfügte, passt CAPM zu ihnen.

2. Nichtverfügbarkeit von Informationen über das aktuelle Portfolio

Eines der Hauptprobleme bei der Unvollständigkeit der Daten in diesem Fall ist das
Fehlen von Informationen über das aktuelle Portfolio des Cavalier-Fonds. Es wurde
erwähnt, dass der Fonds über ein diversifiziertes Portfolio von 25 Aktien verfügt,
wobei das verwaltete Gesamtvermögen 2,7 Millionen US-Dollar beträgt. Detailliertere
Informationen über das Portfolio hätten uns jedoch geholfen, das Risiko des
Gesamtportfolios im Vergleich zur Minimierung des Risikos von Neuanschaffungen zu
minimieren. Dies hätte es uns ermöglicht, die Nettorisikobereinigte Rendite des
zukünftigen Portfolios einschließlich des vergangenen Portfolios und der
berücksichtigten Portfoliooptionen zu berechnen.
Die bisherigen Portfolioinformationen hätten auch dazu beigetragen, sich auf die
Auswahl ergänzender Aktien zu konzentrieren, um die risikobereinigten Renditen für
das Gesamtportfolio durch Diversifizierung in verschiedenen Sektoren zu maximieren.

3. Einzelaktien vs. diversifizierter Kauf

Ein weiteres Dilemma in diesem Fall ist, ob man sich für eine einzelne Aktie oder eine
Kombination von Aktien entscheidet. Die Teammitglieder scheinen darüber verwirrt zu
sein. Der Fall beginnt damit, dass sich das Team darauf konzentriert, den einzelnen
Namen einzugrenzen, wobei viele der Teammitglieder darauf hindeuten, dass es positiv
ist, auf individueller Basis mit verschiedenen Aktien zu arbeiten. Obwohl später über
die Attraktivität von Kinross Gold aufgrund seiner Diversifizierungswirkung auf das
Gesamtportfolio von Cavalier diskutiert wird. Die Mitglieder diskutieren auch
Risikomerkmale eines 50-50 gewichteten Portfolios von Groupon & Kinross Gold.

Teammitglieder:
Anil Kumar Nayak (CGT19003) | Animesh Kumar Singh
(CGT19004);
Ankit Bansal (CGT19005) | Bhavani Shankar (CGT19009)
4 | Seite GMP – Tata Steel (2019-20)

Daher bleibt dies eine Verwirrung, ob bei der Analyse des Falls der Kauf von
Einzelaktien oder der Kauf von Aktienkombinationen in Betracht gezogen werden soll.

4. Arithmetisches Mittel vs. geometrisches Mittel

Die Berechnung der Benchmark-Rendite, Ri, umfasst den risikofreien Zinssatz und den
Marktprämiensatz (MRP). Anlage 5 enthält die relevanten Daten für diese Parameter in
Form des geometrischen Mittels, des arithmetischen Mittels und der
Standardabweichung der Inflation (Verbraucherpreisindex), der US-Staatsanleihen (30
Tage), der langfristigen Staatsanleihen, der langfristigen hochrangigen
Unternehmensanleihen und des S&P 500-Index.
Wir haben die jährliche Rendite langfristiger Staatsanleihen als risikofreien Zinssatz
und die jährliche Rendite des S&P 500-Index als Marktprämiensatz zugrunde gelegt.
Das Problem, vor dem wir stehen, ist, ob wir das arithmetische Mittel oder das
geometrische Mittel nehmen sollen. Die arithmetische Durchschnittsrendite ist in der
Regel für längere Zeiträume zu hoch und der geometrische Durchschnitt ist in der
Regel für kürzere Zeiträume zu niedrig. Daher sind langfristig prognostizierte
Vermögensniveaus, die unter Verwendung des arithmetischen Durchschnitts berechnet
werden, optimistisch, während kurzfristig prognostizierte Vermögensniveaus, die unter
Verwendung des geometrischen Durchschnitts berechnet werden, pessimistisch sind.

5. Beta-Schätzung OLS vs. Wertlinie

Für jede Aktie werden zwei Beta-Zahlen angegeben. Der OLS-Beta wird als
Steigungskoeffizient der festen monatlichen Aktienrenditen seit 2012 geschätzt,
regressiert auf vergangene monatliche S&P 500-Renditen. Die Value Line Beta ist eine
alternative Beta-Schätzung, die von einem professionellen Aktien-Research-Team
bereitgestellt wird.
Es gibt Verwirrung, welches Beta in der Berechnung zu berücksichtigen ist. Wir haben
jedoch OLS genommen, da dies auf öffentlichen Daten basiert, während es keine
Informationen über die Methode zur Berechnung der OLS-Zahl gibt.

Analyse

Das Team muss Aktien auswählen, die eine risikobereinigte Rendite bieten können.
Die erwartete jährliche Rendite verschiedener Unternehmen, nämlich Groupon, Delphi,

Teammitglieder:
Anil Kumar Nayak (CGT19003) | Animesh Kumar Singh
(CGT19004);
Ankit Bansal (CGT19005) | Bhavani Shankar (CGT19009)
5 | Seite GMP – Tata Steel (2019-20)

Kellog und Kinross Gold, wird angegeben. Ziel war es, nach einer Aktie oder einer
Kombination von Aktien zu suchen, die den maximalen Gewinn erzielt, sofern ein
wichtiger Kompromiss zwischen Risiko und Rendite aufrechterhalten wird.
Das kapitalbereinigte Preismodell ist eine der Methoden, die die risikobereinigte
Rendite angibt. Das Ziel der CAPM-Formel besteht darin, zu bewerten, ob eine Aktie
bewertet wird, wenn ihr Risiko und der Zeitwert des Geldes mit ihrer erwarteten
Rendite verglichen werden.
CAPM kann wie-
Ri = Rf + βi *Disposition
wobei:
Ri= erwarteter Return of Investment
Rf= risikofreier Zinssatz
βi= Beta der Investition
MRP (Marktrisikoprämie) = (Rm-Rf)
Rm ist die erwartete Rendite des Aktienmarktes über einen Zeitraum von einem Jahr
Rf ist die risikofreie Rendite, d. h. der Zinssatz langfristiger Staatsanleihen
Für die Berechnung des CAPM müssen wir zuerst die Rm und Rf berechnen. Das
geometrische und arithmetische Mittel der Renditen wurde angegeben und unter
Verwendung der Formel der Blume wurde dasselbe berechnet.
Blume's Formel
Rendite = (T - 1) / (N - 1) * Geometrisches Mittel + (N - T) / (N - 1) * Arithmetisches
Mittel.
Wo T die zukünftige Periode in Jahren ist, ist N die vergangene Periode in Jahren.
Im Fall der vergangenen 91 Jahre wurde ein geometrisches Mittel und ein
arithmetisches Mittel angegeben, und wie wir für die nächsten 3 Jahre prognostizieren
müssen,
d.h. T=3 und N=91

Teammitglieder:
Anil Kumar Nayak (CGT19003) | Animesh Kumar Singh
(CGT19004);
Ankit Bansal (CGT19005) | Bhavani Shankar (CGT19009)
6 | Seite GMP – Tata Steel (2019-20)

Std
GM AM Dev T N
LT Gov Bond (Rf) 5.50% 6.00% 9.90% 3 91
Großunternehmensbesta
nd (Rm) 10.10% 12.00% 19.00% 3 91

Rf 5.99%
Rm 11.96%

Diese geschätzten Werte von Rf und Rm wurden dann verwendet, um die

risikobereinigte Rendite für jede Aktie unter Verwendung des
Kapitalanlagepreismodells zu berechnen. β wurde aus dem gewöhnlichen Beta der
kleinsten Quadrate und nicht aus der Wertlinie Beta genommen, da die Berechnung der
letzteren nicht eindeutig erwähnt wurde, während die erstere auf der Grundlage
öffentlicher Daten berechnet wurde.

β Ri EXP R
Delphi 1.29 13.69% 9.10%
Groupon 1.44 14.58% 9.30%
Kellog 0.54 9.21% 4.60%
Kinross Gold 0.31 7.84% 8.40%

Die Diversifizierung der Aktien minimiert das Risiko der Investition. Wir haben
versucht, die Investition zu diversifizieren und haben zwei Aktien im Verhältnis 50:50
getätigt. Das neue Beta der Aktienkombination wurde nach folgender Formel
berechnet
βnet = βa * % investiert in a + βb * (1- % investiert in a)
Die Ergebnisse waren wie –
βnet Ri EXP R
Delphi Groupon 1.37 14.14% 9.20%
Delphi – Kellog 0.92 11.45% 6.85%
Delphi-Kinross-Gold 0.80 10.76% 8.75%
Groupon- Kellog 0.99 11.90% 6.95%
Groupon-Kinross-Gold 0.88 11.21% 8.85%
Kellog-Kinross-Gold 0.43 8.53% 6.50%

Teammitglieder:
Anil Kumar Nayak (CGT19003) | Animesh Kumar Singh
(CGT19004);
Ankit Bansal (CGT19005) | Bhavani Shankar (CGT19009)
7 | Seite GMP – Tata Steel (2019-20)

Die risikobereinigte Rendite war für die Delphi-Groupon-Kombination höher, wobei

die Investitionsrate 14,14 % betrug

Zusammenfassung und Fazit

Die risikobereinigte Rendite für alle Aktien wurde mit dem CAPM-Modell berechnet.
Rm- und Rf-Werte wurden nach der Blume-Formel berechnet. Um das Risiko weiter
zu reduzieren, wurde wiederum die gesamte mögliche Kombination der Auswahl von
zwei Aktien mit dem Beta-Netto im CAPM-Modell bewertet.
Die Investition in Delphi und Groupon mit einem 50:50 -Anteil ergibt die maximale
Rendite von 14,14 %,wenn man das Risiko-Ertrags-Verhältnis berücksichtigt.

Teammitglieder:
Anil Kumar Nayak (CGT19003) | Animesh Kumar Singh
(CGT19004);
Ankit Bansal (CGT19005) | Bhavani Shankar (CGT19009)