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Finanzmanagement
Finanzmanagement
1. Sie legen EUR 1.000 auf einem Konto an, auf das 10% Zinsen pro Jahr gezahlt werden. Wie
viel Geld befindet sich in sieben Jahren auf dem Konto? Wie viel in 20 Jahren?
2. Sie überlegen sich in einen Sparbrief zu investieren, auf den in zehn Jahren EUR 15.000
ausgezahlt werden. Welchen Wert weist der Sparbrief heute auf, wenn der Marktzinssatz bei
BW=15.000/1.06^10 = 8375.922 E
3. Ihr Bruder hat Ihnen angeboten, Ihnen entweder EUR 5.000 heute zu geben oder EUR
10.000 in zehn Jahren. Welche Option ist bei einem Zinssatz von 7% zu bevorzugen?
Endwert= 5.000*1.07^10=9835.757 in 10 J
4. Ihre Tochter ist acht Jahre alt. Sie gehen davon aus, dass sie in zehn Jahren studieren wird.
Sie möchten zu diesem Zeitpunkt für ihre Ausbildung gerne EUR 100.000 auf einem Sparkonto
haben. Wie viel müssen Sie bei einem festen Zinssatz von 3% heute auf das Konto einzahlen,
um sicherzugehen, dass in zehn Jahren EUR 100.000 auf dem Konto sind?
BW = 100.000/1.03^10= 74.40939 E
5. Ihr Großvater hat am Tag Ihrer Geburt ein wenig Geld auf ein Konto eingezahlt. Sie sind nun
18 Jahre alt und dürfen über das Geld verfügen. Auf dem Konto sind derzeit EUR 3.996 und
a) Wie viel Geld wäre auf dem Konto, wenn Sie es bis zu Ihrem 25. Geburtstag auf dem
Konto ließen?
ZW= 3.996*1.08^7=6.848,442 E
b) Was wäre, wenn Sie es bis zu Ihrem 65. Geburtstag auf dem Konto ließen?
c) Wie viel hat Ihr Großvater ursprünglich auf das Konto eingezahlt?
BW= 3.996/1.08^18=1000E
6. Wir wollen heute sowie jeweils zum Ende der nächsten beiden Jahre je EUR 1.000 sparen.
Wie viel Geld steht bei einem festen Zinssatz von 10% in drei Jahren auf der Bank zur
Verfügung?
/------------------------/-------------------/------------------/
0 1 2 3
= 3641 E
PROBLEME ZU LÖSEN
1. Sie haben soeben den Gewinn aus einer Investition in das Geschäft eines Freundes
erhalten. Er wird Ihnen am Ende dieses Jahres EUR 10.000, am Ende des nächsten Jahres EUR
20.000 und EUR 30.000 am Ende des übernächsten Jahres (von heute in drei Jahren) zahlen.
Der Zinssatz liegt bei 3,5% pro Jahr. Welchen Barwert hat Ihr Gewinn?
/---------------------/--------------------------/----------------------/
0 1 2 3
2. Sie haben beschlossen, in ein neues Café zu investieren. Sie erhalten am Ende dieses Jahres
EUR 1.000, am Ende des nächsten Jahres EUR 2.000 und am Ende des dritten Jahres EUR
2.000. Der Nominalzinssatz beträgt 5% pro Jahr. Die erwartete Inflationsrate beträgt 2%.
rN- Nonimalzinssatz
rR- Realzinssatz
π - Inflationsrate
Investition tätigt, wird sie am Ende der nächsten drei Jahre jeweils EUR 4.000 erhalten. Hierfür
sind eine Anfangsinvestition von EUR 1.000 und eine weitere Investition am Ende des zweiten
Jahres in Höhe von EUR 5.000 erforderlich. Welchen Kapitalwert hat diese Investition bei
einem Zinssatz von 2% pro Jahr? Sollte Marian die Investition durchführen oder nicht?
/------------------------/---------------------/------------------------/
0 1 2 3
(4.000-5.000)
4. Sie ziehen eine Investitionsmöglichkeit in Japan in Betracht. Diese erfordert heute eine
Investition von USD 1 Million und liefert in einem Jahr einen risikolosen Cashflow von JPY 114
Millionen. Angenommen, der risikolose Zinssatz in den Vereinigten Staaten liegt bei 4%, der
risikolose Zinssatz in Japan bei 2% und der aktuelle Wechselkurs bei JPY 110 pro 1 USD.
Investitionsmöglichkeit?
BW(Einzahl) in USD heute= 111.76 JPY heute/110 akt. Wechselkurs = 1.016 Mil USD heute
investieren und erhält in einem Jahr EUR 170.000. Bei welchen Zinssätzen lohnt sich dieses
Projekt?
Seminar 3
THEORIE
DIE KAPITALWERTENTSCHEIDUNGSREGEL
Eine häufige finanzielle Entscheidung bezieht sich darauf, ob ein Projekt angenommen oder abgelehnt
werden soll. Die Kapitalwertregel hilft dem Manager eines Unternehmens, eine Entscheidung über ein
Investitionsprojekt zu treffen.
A. Projekte mit einem positiven Kapitalwert sollten durchgeführt werden, weil sie den Wert des
Unternehmens erhöhen.
B. Projekte mit einem negativen Kapitalwert abgelehnt werden sollten, da durch die Annahme dieser
C. Ist der Kapitalwert exakt gleich null, gewinnt oder verliert der Investor nicht, wenn er das Projekt
durchführt, statt es abzulehnen. Es ist zwar kein schlechtes Projekt, da der Wert des Unternehmens
dadurch nicht verringert wird, aber der Wert des Unternehmens wird auch nicht erhöht.
Die Kapitalwertentscheidungsregel kann auch zur Entscheidung zwischen Projekten verwendet werden.
Dazu muss der Kapitalwert jeder Alternative berechnet und danach die Alternative mit dem höchsten
1. Ihr Unternehmen hat drei potentielle Investitionsprojekte identifiziert. Die Projekte und ihre
Cashflows sind in der folgenden Tabelle dargestellt:
Angenommen, alle Cashflows sind sicher und der risikolose Zinssatz beträgt 10%.
KW A = -20000+5000/1.1+10000/1.1^2+15000/1.1^3=4.079,63
KW B= -10000+6000/1.1+6.000/1.1^2+6000/1.1^3=4.921
KW C= -10.000+0/1.1+20.000/1.1^2+0/1.1^3=6.529
b) Falls das Unternehmen nur eines der Projekte durchführen kann, für welches sollte es sich
entscheiden?
c) Falls das Unternehmen zwei der Projekte umsetzen kann, für welche sollte es sich entscheiden?
2. Ihr Computerunternehmen muss 10.000 Tastaturen von einem Lieferanten kaufen. Ein Lieferant
verlangt eine Zahlung von EUR 100.000 heute und EUR 10 pro Tastatur in einem Jahr. Ein anderer
Lieferant berechnet EUR 21 pro Tastatur, fällig in einem Jahr. Der risikolose Zinssatz beträgt 6%.
a) Wie unterscheiden sich diese Angebote hinsichtlich des heutigen Euro-Betrages? Welches Angebot
Auszahlungen
Lief 1: BW(ausz)=100000+10*10000/1.06=194.340 E
Das Unternehmen kann einen Kredit in Höhe von EUR 100.000 mit einer Laufzeit von einem Jahr zu
einem Zinssatz von 6% aufnehmen, um die erste Zahlung an den Lieferanten zu leisten. Ein Jahr später
zahlt das Unternehmen an die Bank EUR 106.000 (100.000 × 1,06) und an den ersten Lieferanten EUR
100.000 (10 × 10.000), das sind insgesamt EUR 206.000. Dieser Betrag ist geringer als die EUR 210.000
(21 × 10.000), die der zweite Lieferant verlangt.
Seminar 4
PROBLEME ZU LÖSEN
1. Sie haben eine Investitionsmöglichkeit, bei der Sie heute eine Anfangsinvestition von EUR 5.000
leisten müssen und in einem Jahr EUR 5.200 erhalten. Welchen IZF hat diese Investitionsmöglichkeit?
KW= -5000+5.200/1+IZF=0
2. Kann der nominale Zinssatz, der einem Investor zur Verfügung steht, negativ sein? (Hinweis:
Betrachten Sie den Zinssatz, den Sie auf Ihre Ersparnisse „unter der Matratze“ erhalten). Kann der reale
Zinssatz negativ sein?
Vezi caiet
3. Betrachten Sie ein Projekt, bei dem eine Anfangsinvestition von EUR 100.000 erforderlich ist und das
in fünf Jahren einen einmaligen Cashflow von EUR 150.000 generieren wird.
c) Wie hoch ist der höchste Jahreszinssatz, bei dem dieses Projekt immer noch vorteilhaft wäre?
a) Wie hoch ist der Kapitalwert der Anlagemöglichkeit bei einem Zinssatz von 6% pro Jahr? Sollten Sie
KW=-10.000+500/1.06+.......
b) Wie hoch ist der Kapitalwert der Anlagemöglichkeit bei einem Zinssatz von 2% pro Jahr? Sollten Sie
5. Angenommen, Sie investieren heute EUR 2.000 und erhalten in fünf Jahren EUR 10.000. Welchen IZF
hat diese Investitionsmöglichkeit?
IZF=37.9730%
6. Baker, Bellingham and Botts waren so beeindruckt von Jessica, dass die Bank beschlossen hat, ihre
Firma zu finanzieren. Als Gegenleistung für eine Anfangsinvestition von EUR 1 Million vereinbart Jessica
der Bank über die nächsten 30 Jahre jeweils zum Jahresende EUR 125.000 zu zahlen. Wie hoch ist unter
der Annahme, dass Jessica ihren Verpflichtungen nachkommt, der interne Zinssatz für die Investition von
Baker, Bellingham and Botts in ihr Unternehmen?
IZF= 12.09%
Seminar 6
PROBLEME ZU LÖSEN
1. Den Forschern bei Frederick’s Feed and Farm ist ein Durchbruch gelungen. Sie sind davon überzeugt,
dass sie einen neuen, umweltfreundlichen Dünger mit beträchtlichen Kosteneinsparungen im Vergleich
zur bestehenden Produktlinie des Unternehmens für Düngemittel produzieren können. Für den Dünger
wird ein neues Werk benötigt, das unverzüglich für EUR 150 Millionen gebaut werden kann.
Die Finanzmanager schätzen, dass der Nutzen des neuen Düngemittels in den nächsten 7 Jahren
einCashflow von EUR 35 Millionen pro Jahr sein wird. Die Finanzmanager, die für dieses Projekt
zuständig sind, schätzen, dass die Kapitalkosten bei 10% pro Jahr liegen.
Was besagt die interne Zinsfußregel? Was besagt die Kapitalwertregel? Stimmen Sie überein?
IZF = ?
IZF = 14%
Liegen die Kapitalkosten unterhalb des internen Zinsfußes (14%), weist das Projekt einen positiven
Kapitalwert auf und sollte eingegangen werden.
Im Beispiel des Düngemittelprojektes von Fredrick’s Feed and Farm stimmen die Kapitalwertregel und
die interne Zinsfußregel überein, sodass mit der internen Zinsfußregel die korrekte Antwort ermittelt
wird.
2. Es gibt eine langfristige Investitionsmöglichkeit, bei der der von Ihnen eingezahlte Betrag auf das
Hundertfache steigen soll. Sie können heute EUR 1000 investieren und sollen in 40 Jahren EUR 100.000
erhalten. Ihre Kapitalkosten dieser (sehr riskanten) Investition betragen 25%. Was besagt die interne
Zinsfußregel im Hinblick auf die Entscheidung für oder gegen diese Investition? Was besagt die
KW=-1000+100000/1,25^40=-986.708 EUR
->nach Kapitalwertregel lohnt es sich nicht, KW<0
Beide Regel stimmen uberein, man soll die Inv nicht tatigen.
3. Ihr Unternehmen wurde damit beauftragt, eine neue Software für das Kursanmeldungssystem einer
Universität zu entwickeln. Im Rahmen dieses Vertrages erhalten Sie eine Vorauszahlung in Höhe von
EUR
200.000. Sie gehen davon aus, dass die Entwicklungskosten heute bei EUR 450.000 liegen. Nach
Lieferung
des neuen Systems, erhalten Sie in genau vier Jahren von der Universität eine Abschlusszahlung von EUR
300.000.
4. Sie arbeiten für einen Spielgerätehersteller und müssen sich zwischen zwei Projekten zu entscheiden.
Sie können nur ein Projekt umsetzen. Verwenden Sie die interne Zinsfußregel und Kapitalkosten von 8%,
um die beste Entscheidung zu treffen.
Seminar 7
PROBLEME ZU LÖSEN
1. Sie möchten einen Film produzieren. Der Film erfordert eine Anfangsinvestition von EUR 10 Millionen
und wird in einem Jahr fertig sein. Nach seiner Veröffentlichung wird erwartet, dass er EUR 5 Millionen
in einem Jahr und dann die folgenden vier Jahre EUR 2 Millionen pro Jahr einspielen wird. Berechnen Sie
den Amortisationszeitpunkt dieser Investition. Würden Sie den Film produzieren, wenn Sie eine
Amortisationsdauer von maximal zwei Jahren vorgeben? Hat der Film bei Kapitalkosten von 10% einen
positiven Kapitalwert?
J1= 5 mil
J2= 2 mil
J3= 2mil
=>es dauert 3 J u. 183 T bis die Anfangsinv amortisiert ist, umgefahr 4 J, max 2 J Amortisationsdauer
=> es lohnt sich nicht
KW2= -10 + 5/1.1 + 2/1.1^2= -3.8 Mil EUR => daher entspr die KW Methode in diesem Fall der
Amortisationsregel fur einen Zeitraum von 2 J
KW5= -10+5/1.1+2/1.1^2+2/1.1^3+2/1.1^4+2/1.1^5= 0.31 Mil EUR => nach Kapitalwertregel, soll man
Film produzieren, wenn wir bereit sind, 5 J zu warten.
Sie können nur ein Projekt umsetzen. Verwenden Sie Kapitalkosten von 7%, um die beste Entscheidung
zu treffen.
PROJ A:
KW= -7500+5300/1.07+4000/1.07^2= 947.03 EUR
IZF= 16.46%
Proj B:
KW= 1075.56 E
Izf= 15.1%
Amortdauer=1Jahr 238T
Beide Projekte haben einen positiven Kapitalwert. Nach der Kapitalwertregel sollten Sie Projekt B
auswählen, da es das mit dem höchsten Kapitalwert ist.
Für beiden Projekten übersteigt der interne Zinsfuß die Kapitalkosten. Entsprechend der Regel sollten
Sie Projekt A auswählen, da es das mit dem höchsten internen Zinsfuß ist.
Projekt A hat die kürzeste Amortisationsdauer und ist nach der Amortisationsregel eine bessere Wahl
als Projekt B.
Wenn alle Projekte eine Amortisationsdauer haben, die kürzer als der vorgegebene Zeitraum ist,
werden die Projekte nach dem Kapitalwert eingestuft. Die Kapitalwertregel hat Vorrang vor der
internen Zinsfußregel.
KW Regel are prioritate, pt ca scopul Unt si al proj este sa creasca valoarea => Proj B
3. Orchid Biotech Company prüft mehrere Entwicklungsprojekte für neue Medikamente. Auch wenn
eine Prognose der Cashflows schwierig ist, hat das Unternehmen folgende Schätzungen hinsichtlich des
anfänglichen Kapitalbedarfes und der Kapitalwerte der Projekte abgegeben. Da die
Personalanforderungen der einzelnen Projekte sehr unterschiedlich sind, hat das Unternehmen
außerdem die Anzahl an Forschungsmitarbeitern geschätzt, die für die Projekte benötigt werden (alle
Kosten sind in EUR Millionen angegeben).
a) Nehmen wir an, Orchid verfügt über ein Gesamtbudget von EUR 60 Millionen. Wie sollte Orchid diese
Projekte priorisieren?
b) Nehmen wir ferner an, dass Orchid derzeit nur 12 Forscher beschäftigt und nicht davon ausgeht, dass
in naher Zukunft weitere Mitarbeiter eingestellt werden können. Wie sollte Orchid dann die Projekte
priorisieren?
RI=KW/ Mitarbeiter
12 Mitarb
c) Warum kann der Rentabilitätsindex für die Priorisierung der Projekte nicht verwendet werden, wenn
Orchid stattdessen 15 Forschungsmitarbeiter zur Verfügung hat? Welche Projekte sollten in diesem Fall
ausgewählt werden?
Kann nicht verwendet werden, da man die Ressourcenbeschränkung nicht genau trifft.
KW max
KW V + KW II = 79,2
KW V + KW IV = 85.2
Also sollten Projekt V und IV gewählt werden. (sa ne uitam si la bugetul disponibil pt investitie)
4. Natasha`s Flowers ist ein Blumengeschäft. Jeden Tag werden die Blumen auf dem Großmarkt frisch
eingekauft. Dem Einkäufer steht jeden Tag ein Budget von EUR 1.000 zur Verfügung. Die
unterschiedlichen Blumen haben unterschiedliche Gewinnspannen. Zudem ist die Menge an Blumen, die
im Laden verkauft werden kann, durch die Ladenfläche beschränkt. Aufgrund der letzten
Verkaufserfahrungen konnten folgende Kapitalwerte für den Verkauf von folgenden Blumen geschätzt
werden:
PROBLEME ZU LÖSEN
1. Evco, Inc. hat derzeit einen Aktienkurs von EUR 50 und wird in einem Jahr eine Dividende von EUR 2
ausschütten. Die Eigenkapitalkosten betragen 15%. Zu welchem Kurs müsste man die Aktie direkt nach
der Dividendenzahlung in einem Jahr verkaufen können, damit der aktuelle Kurs gerechtfertigt wäre?
Unter Berucksichtigung des akt. Kurses von 50 E, der Dividende von 2 E und der Kapkosten von 15%
losen wir nach dem Aktienkurs in einem Jahr auf.
P1=(50/1.15)-2=55.5
Bei einem akt. Kurs von 50 E konnen wir davon ausgehen, dass wir die Aktie unmittelbar nach der
Dividendenzahlung in einem Jahr fur 55,50 E verkaufen konnen.
2. Die Anle Corporation hat aktuell einen Aktienkurs von EUR 20 und wird in einem Jahr eine Dividende
von EUR 1 ausschütten. Der erwartete Kurs direkt nach der Dividendenzahlung liegt bei EUR 22.
rE=Divrend+Kurssteigrate= 5%+10%=15%
3. Die Acap Corporation wird am Ende dieses Jahres eine Dividende von EUR 2,80 pro Aktie und am Ende
des nächsten Jahres EUR 3 pro Aktie ausschütten. Sie gehen davon aus, dass der Aktienkurs von Acap in
zwei Jahren bei EUR 52 liegen wird. Die Eigenkapitalkosten von Acap betragen 10%.
a) Welchen Kurs wären Sie heute bereit, für eine Aktie von Acap zu zahlen, wenn Sie beabsichtigen, die
Aktie zwei Jahre zu halten?
b) Nehmen wir stattdessen an, Sie möchten die Aktie ein Jahr lang halten. Zu welchem Kurs erwarten
Sie, die Aktie in einem Jahr verkaufen zu können?
c) Welchen Kurs wären Sie unter Berücksichtigung Ihrer Antwort auf Teilaufgabe (b) bereit, heute für
eine Aktie zu zahlen, wenn Sie beabsichtigten, die Aktie ein Jahr lang zu halten? Wir verhält sich dies zu
Ihrer Antwort auf Teilaufgabe (a)?
P1=50Eur
Div1=2.80
P0=50+2.80/1.1=48EUR
Seminar 9
PROBLEME ZU LÖSEN
1. Krell Industries hat heute einen Aktienkurs von EUR 22. Welche Dividendenrendite und
Eigenkapitalkosten hat Krell, wenn man davon ausgeht, dass Krell dieses Jahr eine Dividende von EUR
0,88 zahlen wird und dass der Aktienkurs am Ende des Jahres auf EUR 23,54 steigen wird?
2. Die NoGrowth Corporation zahlt derzeit eine Dividende von EUR 2 pro Jahr und wird diese Dividende
für immer zahlen. Welcher Aktienkurs ergibt sich, wenn die Eigenkapitalkosten 15% pro Jahr betragen?
DIV 1 = 2, rE = 0,15, g= 0
3. Summit Systems schüttet dieses Jahr eine Dividende von EUR 1,50 aus. Wenn wir davon ausgehen,
dass die Dividende von Summit pro Jahr um 6% steigt, wie hoch ist dann der Aktienkurs bei
Eigenkapitalkosten von 11%?
4. Die Kenneth Cole Productions (KCP) hat die Dividendenzahlung Anfang 2019 ausgesetzt.
Angenommen, Sie gehen nicht davon aus, dass KCP vor 2021 wieder Dividenden ausschütten wird. Sie
erwarten, dass die Dividende im Jahr 2021 bei USD 0,40 pro Jahr (gezahlt am Ende des Jahres) liegen
und danach um 5% pro Jahrsteigen wird. Welchen Wert je Aktie erhalten wir am Ende desJahres 2019,
wenn die Eigenkapitalkosten von KCP 11% betragen?
P 2019 = ?
5. Die Gillette Corporation wird in einem Jahr eine jährliche Dividende von USD 0,65 ausschütten.
Analysten erwarten, dass die Dividende danach bis zum fünften Jahr um 12% pro Jahr wachsen wird.
Danach wird sich das Wachstum auf 2% pro Jahr einpendeln. Welchen Wert je Aktie erhalten wir nach
dem Dividend-DiscountModell, wenn die Eigenkapitalkosten des Unternehmens bei 8% liegen?
n=5
n+1=6
rE = 8%
g = 2%
Div 1 = 0,65
P0 = Div 1 /1+rE + Div 2 / (1+rE)^2 + Div 3 / (1+rE)^3 + Div 4 / (1+rE)^4 + (DIV 5 +P 5)/ (1+rE)^5
P0 = 15,07 USD